【今日导读】
第四家万亿资产券商将诞生，汇金旗下券商迎来大整合
小马智行打造第四代自动驾驶卡车 自动驾驶加速规模化落地
天兵科技完成“一箭36星”全流程试验验证
电动汽车充电设施同比增近六成 新一轮投资周期启动
【财经精选】
1、香港财经事务及库务局联合深圳市地方金融管理局共同发布《关于携手打造港深全球金融科技中心的行动方案（2025—2027年）》，其中提出，探索建立金融数据跨境流动机制。
2、南航国产大飞机C919正式开启广州至宁波往返航线的商业运营，每日两班。南航C919飞机采用164座三舱布局，包含8个公务舱座位、18个明珠经济舱座位和138个经济舱座位，飞机装配了定制化的客舱座椅等设施设备，全舱配置个人充电接口。
3、继DRAM大幅涨价后，闪存（Flash）也全面涨价。据CFM闪存市场最新报价，11月19日，Flash Wafer（闪存晶圆）价格全面上涨，最高涨幅38.46%。
4、中国科学院高能物理研究所消息，位于广东省江门市的江门中微子实验在建成两个月后首次发布成果，其对中微子相关参数的测量精度比此前实验的最好记录提高了1.5-1.8倍。中微子被称为“幽灵粒子"，是宇宙中最轻且最难以捕捉的粒子之一。
5、中国疫苗行业协会11月19日下午发布了《关于反对“内卷式”竞争 促进疫苗及其相关生物制品行业高质量发展的倡议》，提出坚决抵制无序低价竞争，在招投标全流程中，严禁以低于成本的报价参与竞标，切实保障产品与服务的质量标准。
6、11月19日华为举办鸿蒙办公新品技术沟通会，首款鸿蒙二合一平板电脑正式亮相。该产品搭载鸿蒙电脑同款芯片，同时支持平板生态和电脑桌面生态。
7、上海市政府新闻办举行“实干绘答卷 接力新蓝图”上海“十四五"规划成果系列新闻发布会第十四场，崇明区副区长胡柳强表示，上海轨交22号线即轨交崇明线和沪渝蓉高铁相继开工建设，这两条线目前正在全力推进建设。
8、农业农村部、新疆维吾尔自治区人民政府关于印发《推动南疆现代设施农业高质量发展工作方案》的通知。其中提出发展目标，到2028年底，实施老旧设施现代化改造3万亩（含兵团），新增现代设施农业生产规模2万亩（含兵团），重点打造现代设施农业生产县（市）和兵团师（市）15个。
9、英伟达盘后涨幅扩大至4.4%，英伟达Q3营收及Q4营收展望均超出市场预期。英伟达第三财季数据中心营收为512亿美元，同比增长66%，市场预期为493.4亿美元。英伟达第三财季营收570.1亿美元，同比增长62%，市场预期551.9亿美元；预计第四财季营收约为650亿美元，市场预期620亿美元。
10、周三美股反弹，标普500指数结束8月以来最长连跌走势。截至收盘，道琼斯指数涨0.10%，标普500指数涨0.38%，纳斯达克综合指数涨0.59%。大型科技股涨跌互现，谷歌、英伟达、甲骨文、英特尔涨超2%，奈飞跌超3%，AMD跌超2%，微软、Meta跌超1%。
【政策】
1、【文创产品】潮玩零售总额突破558亿元 行业处于快速成长期
11月19日，工业和信息化部消费品工业司司长何亚琼表示，近年来，以盲盒、手办为代表的，具有情绪价值、收藏价值的玩具市场持续高速增长，在为年轻人提供情绪价值的同时，也成为玩具产业新的经济增长点。据统计，2024年，国内市场潮流和收藏玩具及周边产品零售总额达到558.3亿元。一批具有创新能力的本土企业在原创IP打造、品牌运营等方面展现出强劲实力，在满足国内消费需求的同时，将中国原创力量推向世界舞台。万联证券研究所 研报认为，多重因素推动中国潮玩市场规模不断扩大，行业处于快速成长期。受益于人均可支配收入的增长、情绪消费兴起、国内潮流文化和优质IP的崛起等因素，我国潮玩市场近年来快速扩容。华创证券表示，产业供给端上量爆发，需求端精神需求长线发展，继续看好衍生品驱动IP价值重估。
2、【固废处理】家电再生材料新国标明年5月实施 行业将迎机遇
据央视新闻19日报道，市场监管总局批准发布《家用电器产品再生材料使用规范》国家标准，将于2026年5月1日正式实施。该标准通过明确再生材料评估选择、过程控制、溯源管理要求及使用率计算方法，规范家电产品再生材料应用，推动行业绿色低碳发展。新国标的强制性将重塑行业价值链。头部企业凭技术先发优势可构建壁垒，再生材料改性工艺将成为溢价核心能力，标准与国际接轨，更将助力企业突破欧盟等市场的绿色贸易壁垒。据业内预测，政策驱动下，2027年家电再生材料市场规模有望突破500亿元，年复合增长率超25%
【产业】
1、【智能驾驶】小马智行打造第四代自动驾驶卡车自动驾驶加速规模化落地
11月19日，小马智行发布自愿公告业务更新，宣布与三一重卡、东风柳汽合作，联合打造第四代自动驾驶卡车家族。此次合作旨在通过平台化设计，实现车型的强适配能力，并计划基于三一重卡和东风柳汽最先进的纯电动平台车型进行量产开发，预计2026年开始首批次运营。该系列车型的量产将推动自动驾驶卡车技术发展和应用落地，实现行业向“大规模无人商业运营”的跨越式发展。新一轮AI技术浪潮正在重塑自动驾驶技术范式，技术架构迭代加速，自动驾驶正迈向从技术验证到规模化落地的关键拐点。
2、【冰雪产业】内需消费的重要增长点，冰雪产业市场规模快速增长
据“阿勒泰文旅”官微消息：新疆阿勒泰地区将于2025年12月1日至5日为当地义务教育阶段学生放首个雪假。11月29日、30日及12月6日、7日是周六周日，学生可拥有9天假期。此次雪假是阿勒泰地区落实国家及自治区冰雪经济与教育融合发展决策部署的重要举措，旨在充分释放本地得天独厚的冰雪资源优势，让义务教育阶段学生在假期中亲近自然、传承文化、强健体魄。受到2022年北京冬奥热后续推动，我国冰雪运动持续升温，市场规模快速增长，2024年，中国冰雪产业规模达到9800亿元，同比增长10.8%，预计2025年我国冰雪产业规模将突破1万亿元。滑冰滑雪等冰雪运动项目已经从小众运动消费逐步迈向大众化消费，同时旅行+滑雪相结合，已经成为了一种新的休闲娱乐和度假方式，成为了冬季旅游生活全新的体验。冰雪经济未来或将成为我国内需消费的重要增长点，产业链上中下游将迎来发展机遇。
3、【商业航天】天兵科技完成“一箭36星”全流程试验验证
天兵科技官微宣布，近日，天兵科技天龙三号大型液体运载火箭顺利完成“一箭36星”运输与振动两项关键试验，成功验证了“36星组合体”在地面运输及飞行振动环境下的结构稳定性和动力学特性。至此，天龙三号“一箭36星”地面验证试验已全部完成。天兵科技称，本次完成的运输、振动试验，与前期成功开展的36星分离试验共同形成了天龙三号“一箭36星”群发能力的完整技术闭环。这使天龙三号成为国内首个完成全流程一箭多星群发能力验证的大型液体运载火箭。2025年已成为中国商业航天可回收技术的“验证元年”，下半年，蓝箭航天、天兵科技、中科宇航等民营火箭公司规划可回收火箭首飞，同时体制内(航天八院)火箭也进行可回收火箭相关试验。商业航天可能是11-12月最有预期差的板块。可回收火箭如果首飞成功，将解决商业航天最大瓶颈即火箭成本。一个低成本、高频次、规模化的中国太空时代，正在加速到来。
4、【充电桩】电动汽车充电设施同比增近六成 新一轮投资周期启动
11月19日，国家能源局发布10月全国电动汽车充电设施数据。根据国家充电设施监测服务平台数据，截至2025年10月底，我国电动汽车充电基础设施(枪)总数达到1864.5万个，同比增长54.0%。全球一半以上的新能源汽车行驶在中国。截至今年6月底，全国新能源汽车保有量达3689万辆，仅今年上半年就新注册登记新能源汽车562.2万辆。随着新能源汽车保有量持续增长，充电需求大幅攀升。尽管充电基础设施快速发展，但在节假日等出行高峰期，不免出现“排队等桩”“里程焦虑”等现象。公共充电网络布局不均衡、居住区服务供给不充分、运营管理质效有待提升等问题亟须破解。此前，国家发改委等6部门联合印发《电动汽车充电设施服务能力“三年倍增”行动方案（2025—2027年）》，明确到2027年底，实现充电服务能力翻倍增长。行动方案以规模和功率并重作为高质量充电设施体系发展的评价指标，推动充电网络从拓展加密向量质并重转变，可以更好引导行业高质量发展。初步测算，行动方案将拉动充电设施设备制造和建设投资2000亿元以上。
5、【金融概念】第四家万亿资产券商将诞生，汇金旗下券商迎来大整合
19日晚，中金公司公告拟换股吸收合并东兴证券、信达证券。重组完成后，中央汇金旗下券商将减至6家，分别是中金公司、中国银河证券、中信建投、申万宏源、光大证券以及长城国瑞证券。媒体统计称，截至三季度末，中金公司总资产为7649.41亿元，信达证券总资产为1282.51亿元，东兴证券总资产为1163.91亿元。合并后，新券商的总资产将达到10095.83亿元。将成为第四家万亿资产券商（前三家分别是中信证券、国泰海通、华泰证券）。分析认为，并购重组可以帮助券商快速补齐业务短板、实现地域扩张、突破牌照壁垒、推动资产负债表扩张。未来并购将持续成为券商扩表的重要抓手。一方面，头部券商全业务链服务能力越发成熟，国际化发展需求提升，跨市场、跨行业并购可以帮助其快速扩大业务边界。另一方面，2023年以来，多个同一控制或同一地方国资券商合并案例落地，并进入整合阶段。2025年6月证监会批复中央汇金成为长城国瑞证券、信达证券、东兴证券等 8 家金融机构实控人。未来并购也将是同一控制或者同一地方国资券商扩表的重要方式。
【涨价】
1、【煤炭】环渤海动力煤指数连续上涨 看好四季度板块投资机会
本报告期（11月5日至2025年11月11日），环渤海动力煤价格指数报收于698元/吨，环比上行4元/吨，已经连续第七期保持上涨。本周期，沿海煤炭市场交易整体保持活跃，船货商谈积极性较高，沿海煤炭现货价格及煤炭运价保持高位向好，后市预期乐观。随着“反内卷”相关政策落地，国内煤炭供应增量预期有限。10月我国煤炭进口量同环比双双负增长，结束了自7月以来连续三个月的环比增加局面，外贸货源同比缺口扩大，一定程度上支撑内贸市场交投采购。另一方面，1-10月原煤供给边际递减。2025年1-10月，原煤累计产量实现39.73亿吨，同比增1.5%，同比增速边际下滑。10月当月实现4.07亿吨，同比降2.3%，环比降1.16%。而需求端，四季度迎峰度冬，需求可期，煤价具备乐观预期。
【海外风向】
1、【3D打印】两种新技术融合 新型3D打印微型机器人
据报道，美国卡内基·梅隆大学科学家开发出一种新型3D打印工艺，成功制造出名为microDeltas的微型德尔塔机器人。这些机器人有望在微操作、微组装、微创手术以及可穿戴触觉设备等领域发挥重要作用。这是一种先进的纳米制造技术，通过聚焦激光精准固化感光材料，再沉积一层薄金属，即可制造出具备电气功能的复杂3D结构与致动器，无需手工折叠或组装。团队表示，借助3D设计与打印技术，他们仅用很短时间就完成了八次机器人设计迭代，而传统方法可能需要数周甚至数月。3D打印作为行业变革性技术，已处于产业化拐点的前夕。在技术降本、标准完善、需求增加的助力下，3D打印技术在各个领域的应用越来越广泛，推动制造业迈入智能制造时代，在医疗、教育、建筑等产业领域也展现出巨大的潜力和前景。机构认为，3D打印的性能和成本优势进一步凸显，加快技术渗透率的提升。2024年中国3D打印市场规模突破630亿元，较过去十年增长30倍，预计2029年将超1000亿元，带动上下游产业链规模超3000亿元。
2、【人工智能】谷歌推出Gemini3AI应用产业再迎催化
11月19日，谷歌最新一代推理模型Gemini3.0 Pro正式发布，并同步在Google Al Studio推出预览版，开放 API接口。一经发布，Gemini3 Pro几乎横扫各大评测榜单。Gemini3.0 Pro视觉理解能力对屏幕截图的理解准确率高达72.7%，达到现有最先进水平的两倍。此次发布的另一核心亮点是谷歌正式推出“Gemini Agents"(双子座代理)，这是谷歌首次将能执行多步骤任务的AI助手以系统化方式向消费者开放。在AI大浪潮下，优势企业有希望利用人工智能的方式提升综合竞争力，带来投资机会。在信息化、数字化、智能化“三化并举”的趋势下，国产算力、模型算法、数据治理和数据产业链、AI应用或将涌现丰富投资机遇。
3、【液冷】AI浪潮+政策驱动下液冷产业有望爆发
沙特人工智能公司Humain据称计划与包括亚马逊、AMD、xAI和GlobalAI在内的多家公司合作，宣布建设多个千兆瓦的数据中心。近年来，ChatGPT、Deepseek等大模型问世，带来了新一轮人工智能的浪潮，在带动了算力需求的同时，也让机柜的功率逐年增加。东北证券表示，政策驱动与算力时代双轮推动液冷产业爆发。政策层面，中国“东数西算”工程明确要求新建数据中心PUE需低于1.25，北上广深等一线城市更进一步要求新建智算中心液冷机柜占比超50%。随着高功耗芯片规模化商用，行业正在迎来加速转折点。2024年全球数据中心中液冷技术的渗透率仅在10%左右，尚处于高速发展期，去年国内国内市场渗透率较高可以达到20%以上，2025年预计将进一步提升至30%+。
4、【存储】英伟达转向 AI服务器将采用这一内存产品 或加剧存储供应紧张状况
11月19日，市场研究机构Counterpoint Research发布报告称，英伟达近期决定将AI服务器的内存芯片从传统服务器使用的DDR5转向通常用于手机和平板电脑的低功耗LPDDR芯片，以降低服务器能耗成本。这一转变将使英伟达成为与主要智能手机制造商同等规模的LPDDR客户，供应链难以轻易消化如此规模的需求。Counterpoint指出，芯片制造商目前正权衡是否将更多工厂产能转向LPDDR生产以满足英伟达的需求，这可能进一步加剧其他内存产品的供应紧张。此外，报告还指出，受关键芯片短缺影响，内存价格预计将在2026年第二季度之前，在当前基础上再上涨约50%。招商证券指出，价格端来看，10月各存储型号价格加速上涨，环比涨幅从40-100%左右不等。受益于AI服务器需求增长，各家存储原厂均明确表态涨价，中国台湾和大陆部分模组厂跟进报价，整体行业加速备货。展望未来，不同于2024年存储原厂减产和主动提价带来的价格短暂上行，本轮存储行业周期主要系AI时代下存储需求爆发推动，同时供给侧产能开出有限，因此展望26年上半年甚至2026年存储行业供需缺口或将进一步扩大，价格涨势有望延续。
【公告解读】
厦门国贸：参投基金持有摩尔线程0.67%股份
阳光诺和：发行股份及可转换公司债券购买资产并募集配套资金申请材料获上交所受理
东方电气：同意东方风电以9.1亿元参股投资成立合资公司
东软集团：收到汽车厂商智能座舱域控制器定点通知涉及总金额约42亿元左右
大丰实业：中标1.65亿元舞台工艺设备工程
大华股份：与浙江葆润达成战略合作
海正药业：控股子公司拟投建宠物处方粮项目
广电运通：中标3.08亿元人工智能应用中试基地硬件建设项目和软件建设项目
天音控股：向特定对象发行股票申请获得证监会同意注册批复
赤天化：全资子公司安佳矿业重大隐患整改完毕并恢复生产
城建发展：子公司竞得北京市东城区祈年大街0127-0201等地块多功能用地国有建设用地使用权
瑞晟智能：全资子公司中标中国移动ICT项目项目产品主要为算力服务器硬件及系统
君逸数码：拟1.2亿元增资控股广东光宏精密科技有限公司
锡装股份：拟设立新加坡全资子公司
倍杰特：拟2.248亿元收购大豪矿业55%股权
赣粤高速：实际控制人将由省交通运输厅变更为省国资委
辰奕智能：拟收购华泽电子55%股权
金杯汽车：拟投资1.58亿元取得中拓科技52%股权
浙商银行：与阿里巴巴达成战略合作
超图软件：中标2920.8万元大模型建设项目
肇民科技：拟发行可转债募资不超5.9亿元
药易购：旗下全资子公司及控股子公司拟向神鸟尚医云增资800万元
国盛证券：实控人将由江西省交通运输厅变更为江西省国资委
埃斯顿：拟与京东方传感设立合资公司并提供技术许可
东杰智能：拟2432.5万元向遨博山东采购机器人产品
润达医疗：与华鲲振宇达成战略合作
中孚实业：拟投资2.59亿元建设铝基新材料绿色智造项目
中金公司：拟换股吸收合并东兴证券、信达证券明起停牌
【增持】
普洛药业：拟使用1.8亿元-3.6亿元回购公司股份
福光股份：控股股东拟以8000万元—1.5亿元增持公司股份
【业绩】
顺丰控股：10月速运物流业务收入同比增长13.68%
韵达股份：10月快递服务业务收入44.95亿元，同比下降0.88%
【复牌】
*ST金刚：重整计划资本公积金转增股本实施完成
合富中国：停牌核查完成
【新股申购】
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